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股票期权自主订价的可行性剖析

配资世界门户 炒股入门 2020-09-15 12:29:38
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受疫情影响,宏观环境面临的不确定性加大,然而,部门上市公司的股价却已大幅增进,甚至屡创新高。随着市场振幅加剧,接纳限制性股票实行激励,虽然能以5折优惠购股,但由于市场预测难度加大,激励工具的资金风险仍存。为降低市场颠簸不确定性因素的影响,部门上市公司出于“避险”情绪,转而接纳股票期权的方式实行激励。

选择以股票期权作为激励工具,行权价钱虽为当前市价,但授予阶段激励工具无需出资,且未来市价跌破行权价钱时,可选择放弃行权,因此,不存在资金风险。但,激励的目的是为了兑现收益,股票期权遵照《治理办法》订价原则显然难以追求平安边际,若是能够给予一定的折扣保障,无疑会有用提高激励力度。

实在,自2019年头以来,就已有上市公司转换思绪追求新的激励模式,即接纳股票期权作为激励工具并以自主订价的形式实行激励。举个例子,某上市公司股票市价为10元/股,参照《治理办法》订价原则,股票期权的行权价钱约为10元/股。若接纳自主订价方式,可以选择在前述价钱的基础之上打折,假设打75折,股票期权行权价钱为7.5元/股。授予阶段,激励工具仍无需出资购股,且已实现“浮盈”,在市场实践中,可以简朴归类为“打折期权”激励方式。接下来我们围绕该种方式的可行性举行简要探讨。

一、规则是否允许?

《上市公司股权激励治理办法》第二十九条:上市公司在授予激励工具股票期权时,应当确定行权价钱或者行权价钱的确定方式。行权价钱不得低于股票票面金额,且原则上不得低于下列价钱较高者:

1、股权激励设计草案宣布前1个交易日的公司股票交易均价;

2、股权激励设计草案宣布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一。

上市公司接纳其他方式确定行权价钱的,应当在股权激励设计中对订价依据及订价方式作出说明。

《上市公司股权激励治理办法》第三十六条:上市公司未凭据本办法第二十三条、第二十九条订价原则,而接纳其他方式确定限制性股票授予价钱或股票期权行权价钱的,应当约请自力财务顾问,对股权激励设计的可行性、是否有利于上市公司的持续发展、相关订价依据和订价方式的合理性、是否损害上市公司利益以及对股东利益的影响揭晓专业意见。

从现行规则上看,接纳“打折期权”激励方式具备可行性。激励设计确定的股票期权行权价钱若低于参照《治理办法》订价原则确定的行权价钱,属于“接纳其他方式确定行权价钱”的范围。接纳自主订价方式,必须约请自力财务顾问就订价方式揭晓意见。

二、是否有实践案例?

2019年1月3日,汇川手艺(300124.SZ)通告第四期股权激励设计(草案),是市场上首家接纳“打折期权”方式实行激励的上市公司。在此之后,上市公司纷纷效仿实验。停止现在,除深主板外,其余板块均有实践案例,部门如下:

在众多实践案例中,仅有中文在线(300364.SZ)在通告激励设计之后收到创业板公司治理部问询函。

问询重点如下:“你公司2018年度亏损15.08亿元,2019年度预计亏损5.77亿元。请连系你公司的谋划情形进一步说明股票期权的行权价钱接纳自主订价方式的依据和订价方式的合理性,是否有利于上市公司的持续发展,是否存在利益输送,是否损害上市公司利益以及股东利益。”

2020年5月12日,公司对问询函举行回复,并准期召开股东大会审议通过激励设计,现在,已完成股票期权的授予挂号事情。

三、怎么订价合理?

注:通例订价指《上市公司股权激励治理办法》第二十九条所列的订价方式;

接纳自主订价方式,主要是为了追求边际效应,更多地应连系公司实际情形出发,兼顾激励成本和激励效果,并以遵照市场实践为主。从上述统计情形来看,取通例订价的75%作为行权价钱的市场案例显然更多。

四、激励成本怎么算?

凭据《企业会计准则第11号——股份支付》应用指南划定:对于授予的不存在活跃市场的期权等权益工具,应当接纳期权订价模子等确定其公允价值。现在,上市公司普遍接纳国际通行的布莱克—斯科尔期权订价模子(Black-ScholesModel,以下简称“B-S模子”)盘算股票期权在授予日的价值。选用的期权订价模子至少应当思量以下因素:

1、股票期权行权价钱;

2、股票期权有用期;

3、授予日股票市价;

4、市场颠簸率;

5、预期股息率;

6、无风险利率。

其中,股票期权行权价钱越低,股票期权公允价值越高。因此,相比通例订价,接纳“打折期权”激励方式的激励成本较高。以下举例测算,假设某公司股价为10元/股,授予权益限售/守候期为1年,分三年按30%:30%:40%的比例排除限售/行权,接纳差别激励工具所需负担的单元激励成本如下:

从以上测算可知,相较于限制性股票而言,“打折期权”激励成本更低,对公司当期损益影响更小。此外,激励工具在授予阶段无需出资,未来知足行权条件时可选择出资购股,能够做到低成本、低风险的同时,放大激励效益。

现在,科创板和创业板上市公司已无需思量“打折期权”,新引入的第二类限制性股票激励工具已连系了“打折期权”的优势。由于第二类限制性股票相关配套规则新出台不久,应用于市场实践中,尚存在可“绕”之处。

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